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山煤国际600546增发收购产能翻番未来

时间:2019-05-22 06:55:15 来源:互联网 阅读:2次

山煤国际(600546):增发收购产能翻番 未来持续高增长

公司非公开增发收购整合产能合计870万吨,保有储量6.94亿吨,增厚业绩幅度20%-30%。公司拟非公开发行股票价格不低于23.06元/股,增发不超过23,850万股收购集团整合的7个主体矿井以及太行海运有限公司资产。增发后集团持有上市公司股权比例将从75.90%下降到57.59%,总股本将从7.5亿股增加到98850万股。本次注入7个矿井,整合后规划产能合计870万吨,权益产能559万吨,保有储量6.94亿吨,权益储量4.2亿吨,煤种有焦煤、肥煤、无烟煤、长焰煤、贫瘦煤。预计11年7矿井贡献业绩6.1亿元,按照增发后股本计算业绩为0.62元/股,如果按照12年全部达产计算预计12年业绩1.02元/股,增厚11年业绩幅度21%,增厚12年业绩29%。

注入后煤炭产能接近翻倍,未来四年产量复合增长率从31%提升至48%。公司借壳中油化建后,拥有5座煤矿,其中已投产矿井4座:长治经坊(75%)、凌志达(62.99%)、大平(35%),以及今年投产的铺龙湾(100%),霍尔辛赫(51%)预计10月份投产。另外,经坊公司又通过资源整合收购了庄子河和镇里煤业两家公司,整合后规划产能分别为120万吨和90万吨。如果不考虑注入,预计今年产量700万吨,未来4年权益产量复合增速31%。本次注入后产能翻倍,未来产量复合增速提升至48%。

注入后预计11年业绩1.66元/股,12年业绩2.50元/股,对应估值19倍(行业平均水平),维持增持评级。注入之前公司年业绩分别为1.05元/股、1.37元/股、1.94元/股。按照注入后业绩进行测算,预计11年业绩1.66元/股,12年业绩2.50元/股,对应估值19倍,基本处于行业平均。但是公司煤炭体量小,未来成长性佳,本次注入后未来4年公司产量复合增速可从31%提升至48%,且集团还有接近2000万吨的整合产能有待成熟后注入,产能还有望通过注入继续实现翻倍,成长性确实超出大多数企业,给予公司11年25倍估值,目标价41.5元/股,维持增持评级。

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